全球风险最高的主权债券正处于上涨时期，因为华尔街投资者正从显示出转向市场友好政策迹象的国家寻求高收益。萨尔瓦多、尼日利亚和土耳其等国的垃圾级美元政府债券本月表现优异，因为基金经理进行高风险押注，以换取超额回报。现在的问题是，随着主要央行重申降低通胀的承诺，新兴市场的正统政策能否继续吸引资本。

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"这些资产仍有很大的上涨空间，" 91 UK Ltd.投资组合经理Thys

low表示，他指的是高收益主权债券。“但下一波涨势可能更加艰难，因为风险资产将如何应对全球流动性持续收紧仍存在不确定性。”

高风险主权债券6月表现优于投资级主权债券

由于主要央行将利率维持在高位，发展中市场资产难以走上分析师预测的2023年反弹之路。与此同时，新出现的政府违约数量已升至创纪录水平，导致各方疯狂加速主权债务重组进程。

这就是本月高风险债券表现出众的原因。到目前为止，新兴市场的高收益债券6月份的回报率接近3%，其中最大的涨幅来自高度投机的CCC评级国家。与此同时，投资级主权债券本月几乎没有变化。

富国银行策略师Brendan

McKenna表示，从土耳其到尼日利亚等国，“转向更正统、更有利于市场的政策，推动了主权债券近期的优异表现。”“这一趋势未来可能会在整个新兴市场持续下去。”

随着尼日利亚总统蒂努布(Bola

Tinubu)采取一系列大胆的财政举措，解除对该国货币的束缚，并取消长达数十年的成本高昂的燃料补贴制度，该国主权债券大幅飙升。

新当选的土耳其总统埃尔多安(Recep Tayyip

Erdogan)任命了两位前华尔街银行家来管理该国的财政，激发了人们对该国采取更正统政策的乐观情绪，土耳其债券也随之反弹。

即使是连续违约的阿根廷，其美元债券也在6月份出现上涨，因为投资者为该国即将举行的总统选举做准备。在通胀率已超过100%且政府资金即将枯竭的情况下，阿根廷总统费尔南德斯(Alberto

Fernandez)已经排除了竞选连任的可能性，这为一个优先考虑市场友好政策的新政府打开了大门。

与此同时，随着主要央行保持鹰派立场，华尔街关于如何交易高风险新兴市场的辩论也越来越激烈。美联储和欧洲央行都暗示有必要进一步加息以抑制通胀，这再次引发了人们对全球经济风险的担忧。

在91 UK 的low看来，高收益新兴市场资产的投资者可能会寻找能够避免严重而痛苦的衰退的证据。

但国际金融协会经济学家Robin Brook和Jonathan

Fortun表示，美国和全球经济仍有可能实现所谓的软着陆，这将吸引投资者资本流入新兴市场。

例如， Santander US Capital Markets LLC 拉丁美洲固定收益策略董事总经理Siobhan

Morden表示，萨尔瓦多就受益于过去几周外部风险情绪的整体转变。

权衡风险

当然，风险是这些信贷所固有的。其中许多债券仍处于或接近投资者认为的低迷水平，因此最终违约的风险更大。

即使在6月份出现反弹之后，埃及的美元债券今年仍下跌了约10%。尽管与国际货币基金组织达成了一项协议，并让当地货币贬值，但该国的经济一直难以从疫情和俄乌冲突的影响中恢复过来。

但这并没有阻止富兰克林邓普顿固定收益公司首席投资官Sonal Desai，她认为这些债券具有价值。

“我要指出，前沿市场总是伴随着风险，”她表示。“但我们仍然发现有吸引力的机会，部分原因是一些估值太过极端。”