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1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入9.10 亿元，同比增长32.40%；归母净利润0.49 亿元，同比下降39.26%，业绩符合我们预期。公司业绩增长的主要原因系消费市场逐步回暖，叠加终端厂商去库接近尾声。

发展趋势

行业终端去库存接近尾声，需求回暖助力公司业绩增长。公司2Q23 收入5.27 亿元，同比下降31.56%，环比增长37.24%；归母净利润0.5 亿元，同比下降14.62%，环比扭亏为盈。随着消费市场的逐步回暖，以及可穿戴及智能家居行业终端去库存接近尾声，下游客户对芯片的需求逐渐恢复。上半年公司毛利率35.11%，较上年同期下降4.3 ppt，主要原因系上游成本上涨及芯片去库存带来压力，我们预计随着下半年库存去化压力下降，代工成本或有松动，公司毛利率有望逐渐企稳回升，下半年公司收入和净利润有望保持同比增长。

研发实力强劲，产品竞争力稳步提升。上半年公司研发费用2.35 亿元，同比增长12.32%。公司高度重视研发投入，提升核心技术能力。上半年公司全集成可穿戴SoC 平台技术持续升级，领先布局手表协处理器业务及高端手环产品，打破了公司过去在腕戴设备上主要供应运动型手表的天花板；另一方面，低功耗 Wi-Fi MCU 平台技术持续演进。根据公司公告，新一代BES2700 系列芯片逐步上量，已应用于多家品牌客户的旗舰 TWS 耳机及智能手表产品，带动芯片销量及均价增长。人才激励计划助力公司长远发展。8 月公司推出2023 年限制性股票激励计划，稳定公司核心技术人才，我们认为有利于进一步发挥技术、业务及管理骨干的潜能，加快优秀高端人才的引进，赋能公司高质量发展。

盈利预测与估值

由于新产品拓展顺利，我们上调2023/2024 年营收5.9%/2.8%至21.71/27.71 亿元，但由于毛利率短期承压，我们下调2023/2024 年净利润33.5%/14.0%至2.10/4.32 亿元。当前股价对应24 年32.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价167.4 元，对应24 年46.5 倍市盈率，较当前股价有43.8%的上行空间。

风险

贸易摩擦加剧带来供应链不稳定性，竞争加剧，下游需求回暖不及预期。